赌博技巧 :把市场的欢笑与哀愁交给市场,才是科创板对社会最伟大的贡献

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2018年11月5 日,国家提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,以支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。

注册制落地的必要与可能

随着宏观经济上中国迎来朱格拉周期调整、GDP增速持续下行的背景下,中国经济的新周期需要通过资本市场中资金自主化最优效率的选择来完成新旧动能过渡转换、产业转型升级,以此来使得中国经济迈上新的台阶。

从这一点看,二级股权市场的注册制的落实是有其中国经济阶段发展的必要性的。但是光有必要性而没有可能性,这样的美好愿望就只会成为空头支票。

实际上注册制在2013年就已经提出了,当时GDP的年增长为7.76%,已经较2010年GDP增速下滑了2.88%,也就是说注册制政策落实的赌博技巧 紧迫性由来已久。但截止至今我们看到,上交所和深交所并没有在各自交易市场实施注册制,依然是证监会发审委下的审核制,实际上这个问题是注册制只有实施的必要性而没有可能性的问题。

因为在审核制下,IPO后的公司相当于得到政府的背书,那么在长此已久投资者的预期中发审委只能去找业绩稳定的大象型企业上市而非存在业绩变动的新经济公司上市,同时作为投资者也降低了他对于公司经营风险的认识

此外,市场关于公司业绩造假法规惩罚不完善的基础上,注册制在沪深原有市场的推出可能会加大了原来上市公司进一步滑落的风险,而这些风险需要股民、有股权质押业务的券商、银行来承担。截止2016年3月4日,市场中持有股票的个人投资者共计5030万人,同期市场活跃人数1.02亿人。单论个人投资者,也就是说届时法制无法保障这50%股民的利益,那么中国资本市场往后还有建设的根基吗?

所以在配套完赌博技巧 善之前,没有推出可能性的基础,这也是为什么2016年3月12日证监会主席刘士余表示“注册制必须搞,但不可单兵突进”。

但同时我们亦可以看到,在2016年初至今(2018年12月5日),管理层通过IPO的不断发行、供应,平均每年上市的公司达到255家,在这样的密集发行下,已经算半个注册制了。这样的方式相对于直接在A股推出注册制是比较温和的,其旨在通过市场有限的供求关系达到让经营能力落后、不符合时代潮流发展的公司自然地沉沦的结果,而不会出现股票暴跌造成市场根基损伤难以修复以致失控的局面。

但是这也终究是权宜之计。一方面IPO审核任务的繁重。另外一方面,根本问题还是没有解决。即便证监会在发审委人员数量上增加,但是也无法改变公司集中于稳定型而非创新创造型企业的问题。

除此之外,前面的文章《在暴跌前金蝉脱壳,需要尊重股权质押风险与市场规律》中谈到的股权质押风险其背后来源于中小民企无法满足的融资需求才是问题的核心,而这一问题在创业板上市条件与机制的框架下,仍有大量双创新经济企业难以获得创业板上市的融资机会。

而这些问题随着后面经济数据可能进一步的恶化而愈加的紧迫,那么这时注册制实施的可能性就被科创板的出现创造出来了。如此,我们就回到了文章的开头,2018年11月5 日,国家提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

科创板,浇灌科技创新之花

根据上海市委书记的描述,科创板的推出将使得具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”“隐形冠军”企业真正脱颖而出。

据了解,在上交所关于科创板企业的定位上,其企业必须有自己的核心技术,且不欢迎目前市场上商业模式创新类的企业,比如“共享经济”背后的出行、物品、空间等等各类资源共享的企业,因为商业模式的创新能否带来社会总体效益提升这是要打一个问号的。

根本上社会效率的提升需要解决科技发展的从0到1或者从1到100的技术出现,而不是简单地在现有的资源下如何腾挪分配。同样,对于应用科技新产品创业的企业也不适合,原因也是一样的。

同时对于技术尚未定型,噱头大于技术本身的新科技譬如区块链公司有限制,我认为上交所可能考虑到近年国家出台《关于防范代币发行融资风险的公告》等关于数字货币的通告,尽管数字货币只是区块链技术应用的一种,但是区块链技术的普及与数字货币资产泡沫有着密不可分的联系。在当今数字货币潮涌退流、区块链技术初级发展之际,对区块链公司有所保留我认为是值得商榷的。

因为考虑到科创板在上市制度框架对标的是纳斯达克和香港联交所,企业发审直接通过网上申报、网上公示、不需要证监会的核准意见并且从申报到上市工作在6个月内完成,也就是大家所讲的注册制。

那么我们可以看到过去,在2000年纳斯达克互联网泡沫之后,尽管大部分互联网上市公司都倒下了或者在现在看来噱头大于技术本身,但是亚马逊(AMZN)就是互联网泡沫孕育地最闪亮的一家公司,既如此,上交所对区块链公司科创板上市有所保留,我对这件事有一定的看法。

科创板对标纳斯达克与联交所,在上市标准上也会参考这些成熟市场的上市条件:市值、营收规模、特定譬如医药企业的临床进程。同时更重要的一点是对符合条件的公司申报上以券商而非地方政府、发审委为主导,这一点显然是非常值得点赞的,从专业度上来看高下立见。倘若如此,对于未来优质的科创板公司是值得期待的。

这种期待,不仅仅是对于优质公司本身,还包括对于整个市场经济活力的期待。我们可以看到随着IPO在2014年重启后并不断走高,创投基金的金额也开启了大幅的增长。可以预见在注册制下,创投基金退出的时间成本更低,那么同等的资金在注册制的背景下就能给更多的创业者提供帮助。

一级市场的融资功能得以充分发挥,创投市场将更活跃,高科技领域的创业企业将获得更多的资金支持。这样,就形成了符合新经济发展的良性循环。

做大市场,让企业与中小投资者共同受益

当然科创板还远在天边,可是投资者目前所处的创业板、中小板、主板却近在眼前,除了其市场自身走势的风险外,市场部分投资者对于在创业板、中小板、主板上市的类似企业估值可能会受到压制表示担心,这个担心其实是不必要的。

一方面从时间过渡上,估值受到压制不是一蹴而就的,而是经年累月慢慢经由市场表现(供求关系、公司价值的增长)形成的差异,所以在市场还未演变以及定论之前我们亦无须杞人忧天。另外一方面,科创板的发行定价、交易时间、涨跌幅机制更加的灵活,在盈利要求上相较于创业板(近两年连续盈利,净利润累计不少于1000万元,或近一年净利润不少于5000万元,近两年营收增长不少于30%;公司股份总额不低于3000万元。)更加的宽松。在这样宽松的条件下配合市场资金严格的跟踪,也就是宽进严出,最终经由市场优胜劣汰出来的公司才具备了真正可持续发展的能力,那么在这样的背景下,不仅发展了自己,更具备带动了全产业链的能力,最终把市场的蛋糕做大。在这样的基础上即便压低一点其他板块中上市公司的估值,难道不可以接受吗?

当然,想法是美好的,现实是骨感的。如何将群众的智慧与他们的收益水平发挥到最大,这才是管理层对于资本市场顶层设计思考的轴心。有券商预估科创板个人投资者的市值门槛在50 ~100 万之间,我以为人性不在于盈利多少、亏损多少,而在于不患寡而患不均。把市场的盈利交给市场,把市场的风险交给市场,或许才是科创板对于中国社会最伟大的贡献!

编辑:黎璐璐

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