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2018年11月08日

推荐有信誉的博彩网站 :【白马研报】华策影视:影视去产能寒风吹,龙头优势将凸显

事件:公司发布2018年三季报,2018Q3实现营收35.81亿元,同比上升43%,归母净利润3.56亿元:同比增长15%,扣非后归母净利润3.04亿元,同比增长5%。18年Q3累计毛利率29.03%(YOY+1.93pct),营业利润率12.85%,稳步向好,归母净利润9.93%,较平稳。

毛利率稳中有升,三项主要费率小幅下滑

公司前三季度毛利率为29.03%,同比上升 1.92 个百分点,较 18 年上半年下滑了 2.73 个百分点,高于 17 年全年水平 2.46 个百分点,总体稳中有小幅上升。公司费用控制能力也有所提升,前三季度销售费用率为 8.00%,同比下降0.05 个百分点;管理费用率(含研发费用)为 6.38%,同比下降 0.24个百分点;财务费用率为 1.25%,较 17 年同期下降 1.23 个百分点。

上线影视项目成绩斐然

公司第三季度贡献利润的主要影视项目有:全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼 3》和电影《反贪风暴》,其中《橙红年代》网络播放量达到 26 亿次,《反贪风暴 3》累计票房 4.41亿元。18 年以来播出的全网剧成绩同样亮眼,《谈判官》网络播放量129.7 亿次、《甜蜜暴击》77.8 亿次、《老男孩》47.9 亿次、《天盛长歌》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《初遇在光年之推荐有信誉的博彩网站 外》、《玄门大师》等播放量也在 10-20 亿次之间,其中《谈判官》和《甜蜜暴击》均跻身电视剧网络播放量年度前十位置。正在播出的《创业时代》也在省级卫视黄金档电视剧收视率排名第二。

多部影视剧有望在四季度确认收入

公司目推荐有信誉的博彩网站 前已经有多部储备影视作品进入拍摄或后期制作阶段,预计将在第四季度或 19 年第一季度确认收入。其中包括《绝代双骄》、《完美芯机人》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》等。

投资评级与盈利预测

受明星税收、演员薪酬限价等因素影响,目前影视行业正处于“寒冬”状态,资本逐渐撤离行业,项目开机率大幅下降,预计 19 年影视项目产量将大幅下降。在此背景下,我们认为公司作为电视剧方面龙头公司,将受益于行业洗牌整合。因此维持公司“增持”投资评级。预计公司 18-19 年 EPS 分别为 0.44 元与 0.53 元,按 11 月 1 日收盘价 10.62 元,对应 PE 分别为 24.3 倍与 20.1 倍。

风险提示:影视项目市场表现不及预期;政策监管趋严。

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