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  澳门赌球新址 :商业银行投资ABS时应关注哪些要点?

商业银行是ABS的主要投资者。自2017年下半年以来,监管机构相继发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(4号文)、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》、《商业银行大额风险暴露管理办法》监管文件,对商业银行投资ABS做出一定的规范与限制。接下来本文将梳理在这一系列的监管政策下,商业银行投资ABS时的关注要点。

商业银行投资ABS概述

商业银行投资ABS的资金来源主要包括自营资金以及理财产品。商业银行自营资金来源于银行权益和负债(包括存款、同业负债、发行债券及其他负债等);理财产品资金来源于个人和机构,由银行发行理财产品募集而来的资金,俗语所称“代客理财”,属于银行的表外资本。

1.1 商业银行对ABS的投资范围

由于资金属性不同,现阶段对商业自营资金投资ABS的范围限制较小。关于商业自营资金投资范围主要在《商业银行法》第43条做出规定。“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国家另有规定的除外”(《商业银行法》第43条)。从以上规定可以看出,自营资金投资ABS无明确负面范围限制。对于商业银行理财产品资金,2018年1月13日,银保监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(4号文);7月20日,中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见(“理财新规”)。以上监管文件明确规定商业银行理财产品的投资范围。

首先是明确可以投资的范围。理财新规细则规定“商业银行理财产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产”。

也就是说商业银行理财产品资金可以投资于银行间信贷ABS、交易所企业ABS。而对于银行间ABN、报价系统ABS、保险ABS,上述品种是否属于“其他债权类资产”而进入可投范围,仍需要政策的进一步明确,市场上普遍认为禁投概率不高。

其次是明确不可投资范围。银监会4号文规定“理财产品直接投资信贷资产,直接或间接对接本行信贷资产收益权”属于违规开展理财业务;理财新规细则规定“面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券”;同时理财新规细则规定“商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产,不得直接或间接投资于本行信贷资产,不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品,不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券”。梳澳门赌球新址 理以上规定,商业银行理财资金明确不可投资于不良资产支持证券、本行发行的次级档信贷ABS。

值得注意的是,关于“不得间接投资于本行信贷资产”的存在解读空间。字面意思理解,投资信贷资产支持证券不论是优先级还是次级均构成间接投资信贷资产。但从风险、结构安排等情况看,认为银行理财可以投资本行发行的优先级信贷ABS。

最后是嵌套问题。理财新规细则规定“商业银行理财产品投资资产管理产品的,所投资的资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)”。

这就是说,如将ABS产品理解为一个资管产品,则理财委外不能再投资ABS产品。如将ABS产品理解为一个类债券的品种和一种交易结构设计,则理财委外可进行ABS产品投资。

图表1-1:商业银行理财资金的投资范围

资料来源:广发资管

1.1 商业银行对ABS的投资流程

银行通过总行直接认购ABS产品较少,大多项目由分支行推荐,需经过准入、立项、分行贷审会、总行投委会等层层审批,正常情况下整个周期一般1-2个月,当然绿色通道的除外。经过流程审批的部门包括投行、资管、同业、审批、风险、合规、计财等(各家行流程、部门名称不一样,大体类似)。

图表1-2 商业银行对ABS的投资流程

资料来源:广发资管

商业银行投资ABS时关注要点

——银行层面

2.1 资本占用:《商业银行资本管理办法(试行)》

按照2012年颁布《商业银行资本管理办法》附件九规定,商业银行自营资金投资于AA-以上的资产证券化产品需按20%风险权重计提资本,次级产品需按照1250%风险权重计提资本。

图表2-1 长期信用评级与风险权重对应表

缺陷:由于《商业银行资本管理办法》颁布时间较早,对资产证券化产品的界定不明确。实务中,商业银行对“类资产证券化产品”等银行私募ABS也普遍参照ABS的资本计提方法。2017年上半年,北京、江苏银监局调研后认为,应对此类“私募ABS”优先级按照100%风险权重计提资本。如上述建议落实到政策,对商业银行投资银行间ABS、交易所ABS等标准ABS品种资本面利好。

2.2 大额风险暴露:《商业银行大额风险暴露管理办法》

2018年5月4日,银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿(中国银行保险监督管理委员会令2018年第1号),首次将商业银行自营资本对ABS投资纳入大额风险暴露的计算范围之内。办法规定商业银行应于2018年12月31日前达到文件相关要求。

风险暴露是指商业银行对单一客户或一组关联客户的信用风险暴露。简单理解,即为银行在与客户开展不同业务时,所承担的信用风险的大小。大额风险暴露,是指超过一级资本净额2.5%的风险暴露。大额风险管理办法中所述的穿透风险暴露计量与传统的穿透授信不同。穿透授信是一个事前控制的概念,而穿透大额风险暴露计量是事后统计的概念。对于公募ABS而言,大批量的资产类别,信息披露水平完全达不到银行授信的水平,关联方的识别问题,事前审批的漫长流程等都使得穿透授信可行性较低。

图表2-2 大额风险暴露监管标准

资料来源:《商业银行大额风险暴露管理办法》;广发资管

根据《商业银行大额风险暴露管理办法》,商业银行投资ABS时的大额风险暴露计量总结为下图。

图表:2-3 大额风险暴露计量方式

资料来源:广发资管

此外,《商业银行大额风险暴露管理办法》对附加风险暴露也做出相关规定。附加风险暴露是指发起人、管理人、流动性提供者或信用保护提供者等主体的违约行为可能造成的损失产生的风险暴露。商业银行应将上述主体分别作为交易对手,分别计算相应的附加风险暴露,并计入对该交易对手的风险暴露。附加风险暴露按照投资金额计算。豁免情况:“如果商业银行能够证明发起人或管理人与基础资产实现了破产隔离,可以不计算其附加风险暴露”。通常而言,资产支持专项计划均有SPV进行风险隔离,理论上认为可以不计算发行人及管理人的附件风险暴露。

大额风险暴露对ABS投资的以下几点影响:

1、高分散的ABS品种将免于穿透计算大额风险暴露。此类品种的主要特征是“可以穿透但穿透工作量非常大”,免于穿透计算极大的解放了银行的工作量,扫除了银行投资高分散ABS产品的一大障碍。

2、绝大部分ABS产品将不占用匿名账户额度。对于可以穿透的产品,风险暴露可以归集至最终债务人或者ABS产品本身的都不会占用匿名账户的额度。匿名账户的限制使得银行需要逐步压缩部分投资(如公募基金、同业理财等),可能给ABS品种带来一部分增量资金。

3、投资优先级的大额风险暴露高估,与其风险实质不相匹配。本文将通过以下两个例子来加以说明。例1:能够穿透的平层ABS产品,规模500亿,由5笔市场价值为100亿元的贷款组成,A银行投资20%。在例1中对于单个贷款而言,A银行的大额风险暴露=100*20%澳门赌球新址 =20亿,大于其一级资本净额*0.15%(15亿),因此需要穿透到最终债务人。每个债务人的大额风险暴露为20亿元。例2:能够穿透的分层ABS产品(优先:劣后=4:1),规模500亿,由5笔市场价值为100亿元的贷款组成,A银行投资优先级的20%。大额风险暴露计算:对于单个贷款而言,A银行的大额风险暴露= min[100,20%*min(100,400)]=20亿元,大于其一级资本净额*0.15%(15亿),因此需要穿透到最终债务人。每个债务人的大额风险暴露为20亿元。通过以上两个例子可以发现,在其他条件相同的情况下,投资于平层和分层ABS的大额风险暴露计算相同,此情况明显与实际状况不符。实质上,分层ABS的优先级风通过分配顺序等设置,风险情况远远小于相同情况下的平层ABS产品。

2.3 流动性风险:《商业银行流动性风险管理办法》

5月25日,银保监会发布了《商业银行流动性风险管理办法》正式稿,新引入三个量化指标:净稳定资金比例、优质流动性资产充足率和流动性匹配率。其中对ABS投资影响最大的是流动性匹配率。流动性匹配率应≥100%。《办法》设置了过渡期,2019年底前达到100%。在过渡期内,应当在2018年底前达到90%。流动性匹配率的计算公式:流动性匹配率=加权资金来源÷加权资金运用

图表2-3 加权资金来源及加权资金运用折算表

资料来源:《商业银行流动性风险管理办法》;广发资管

对于ABS,到底归属于哪一类至关重要。如果归类为债券,则商业银行投资ABS基本不影响LMR,若归为其他投资,则会显著降低LMR。

理论上来说,ABS应该归属于其他投资。流动性新规附件4中将其他投资定义为“债券投资、股票投资外的表内投资,包括但不限于特定目的载体投资(如商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等)。”而目前ABS产品的载体主要是信托计划、专项资产管理计划、保险资产管理计划,从文字定义上来看,ABS应当归属于其他投资。

从目前商业银行年报披露情况来看,更习惯把ABS理解为资管产品而不是债券。例如工商银行2017年年报中“在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益”项下,对结构化主体定义为“未纳入本集团的合并财务报表范围,主要包括投资基金、理财产品、资产管理计划、信托计划以及资产支持证券。”

监管层有将ABS视为债券的倾向。最明显的例子是资管新规中,明确“依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,不适用本意见”,不受杠杆率、多层嵌套约束,实际上是将ABS和债券等同对待。

流动性新规的主要目的是抑制商业银行的期限错配特别是同业期限错配问题。考虑到ABS流动性欠佳且银行间ABS银行互持的情况,对ABS设定0折算率是否符合抑制同业的监管思路?不过,鉴于到政策鼓励资产证券化的大环境,特别是ABS作为非标转标的重要载体,监管对于ABS再次豁免也存在较大的可能。

商业银行对ABS投资关注要点

——产品层面

当前整个ABS市场急剧扩容,兑付压力攀升。根据wind数据统计,截至2018年8月13日,“大城西黄河大桥ABS及庆汇租赁ABS”实质性违约,47只ABS产品出现评级下调。在风险频发的情况下,商业银行投资ABS时对信用风险审查愈发审慎。对产品层面主要关注产品基本情况、发起人的情况、基础资产状况及增信措施几个方面。

图表3-1 商业银行投资ABS关注要点-产品层面


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